【天然气专题】关税拖累经济 气价难言乐观

随着北半球夏季临近，天然气季节性需求持续萎缩，价格亦呈现显著下行态势。从年初至今，天然气价格累计最大跌幅近39%，其中本月期货合约价格暴跌20%，与上月7%的涨幅形成鲜明反差。纽约商品交易所6月交割的天然气期货收盘价报3.307美元/百万英热单位，单日下跌7.9美分，跌幅达2.3%。洲际交易所（ICE）数据显示，欧洲4月天然气均价较3月下滑12.5%，报409美元/千立方米。鉴于天然气市场强烈的周期属性，叠加当前需求持续低迷，短期内价格大幅反弹动力明显不足。

天然气库存攀升，全球供应格局生变

美国能源信息署（EIA）数据显示，截至4月25日当周，美国天然气库存新增1070亿立方英尺，总量达2.04万亿立方英尺，周环比增长5.53%，且自3月14日起已连续八周保持增长态势。同期，欧洲天然气库存也显著上升，截至4月30日，库存容量占比从3月26日的33.6%跃升至39.52%，供需失衡状况进一步加剧。

全球液化天然气（LNG）产能正步入集中释放期。2025 - 2028年间，美国、卡塔尔、加拿大等主要产气国的LNG项目将加速投产。机构预测，2025年全球LNG供应量同比增长2%（约60亿立方米），下半年增速更将提升至5%（约270亿立方米）。以美国为例，2024年天然气总产量达45.868万亿立方英尺（约1.298万亿立方米），日出口量达119亿立方英尺。进入2025年，美国本土48州天然气日均产量从3月的1062亿立方英尺攀升至4月的1064亿立方英尺，8大LNG出口设施的日均处理量也从158亿立方英尺增至160亿立方英尺。加拿大产能释放同步提速，预计美加两国LNG出口量将占据全球总量的85%。

关税冲击加剧，需求前景黯淡

4月30日，美国商务部公布了2025年美国一季度经济数据，美国一季度国内生产总值环比（按年率计算）萎缩0.3%，为三年来首次负增长，美国经济衰退好像已经不是预判，而是事实。美商务部经济分析局的细致数据显示，在美新关税措施产生的普遍涨价预期下，抢进口成一季度主题。这也意味着美国经济最糟糕的时刻可能还没到来，英国《经济学人》预判，贸易冲击需要一段时间在经济体中传导。

特朗普关税政策已对全球经济造成系统性冲击。国际货币基金组织（IMF）将全球经济增长预期从3.3%下调至2.8%；世界贸易组织（WTO）《全球贸易展望和统计》报告显示，2025年全球货物贸易量预计下降0.2%，较基准预测值低近3个百分点。其中，北美地区出口将受重创，预计降幅达12.6%；亚洲和欧洲贸易增长也显著放缓，亚洲进出口增幅仅1.6%，欧洲出口和进口分别增长1.0%和1.9%，均创近年新低。

在全球经济增速放缓的大环境下，大宗商品需求普遍承压，天然气市场亦难以独善其身。预计2025年美国天然气需求量仅微增10亿立方米至9357亿立方米，增幅创近三年最低；中国市场需求更可能同比下滑2%。综合来看，全球天然气需求增速将收窄至1.5%。

技术面上，天然气日下破上升趋势线，高低点下移，下跌趋势形成，且下跌浪形有延伸的可能，短线可关注上方3.73美元一线的压力。