BCR国际金融快讯：新增就业13.9万略超预期 市场押注9月降息概率回落

就业数据现韧性：薪资增长与失业率矛盾交织

美国劳工统计局今日公布的5月非农就业数据显示，新增就业13.9万人，略超市场预期的13万，但3月和4月数据合计下调9.5万人，修正后就业增长动能明显减弱。失业率连续第三个月维持在4.2%，但未经四舍五入的数值从4.187%升至4.244%，创2021年10月以来新高。薪资增速意外走高，环比增长0.4%、同比达3.9%，超市场预期，显示劳动力成本压力未消。

市场反应分化：黄金震荡、美元反弹

数据公布后，现货黄金短线下挫10美元至2310美元/盎司，随后反弹至2325美元，最终收跌0.3%；美元指数一度冲高至99.12，创两周新高。Columbia Threadneedle利率策略师Ed Al-Hussainy称，数据“既未点燃衰退恐慌，也未强化经济过热叙事”，市场陷入观望。联邦基金期货显示，9月降息概率从数据公布前的75%回落至68%，但全年仍预期降息两次。

美联储的“微妙平衡”难题

尽管新增就业超预期，但结构性矛盾凸显：一方面，时薪增速反弹与劳动力参与率下滑至62.4%并存，反映企业囤积人力推高成本；另一方面，ADP私营就业仅增3.7万人，初请失业金人数升至24.7万，持续申请人数达191.9万，指向就业市场边际降温。美联储传声筒Nick Timiraos指出，未经调整的失业率已逼近2024年高点，若突破4.3%或触发政策转向。

政策与经济的“双重不确定性”

特朗普移民政策收紧导致劳动力供给萎缩，企业被迫以高薪保留员工，这或使“薪资-通胀”螺旋难以打破。而特朗普与马斯克的公开矛盾、共和党内对减税法案的抵制，进一步加剧企业投资决策的观望情绪。高盛分析师认为，若月度新增就业跌破10万，美联储可能提前至7月降息，但当前数据尚不足以动摇“等待更多证据”的立场。

降息时点博弈：9月仍是关键窗口

摩根大通指出，美联储需在“过热风险”与“隐性疲软”间权衡：薪资增长和关税导致的输入性通胀压力支持推迟降息，但失业率攀升趋势可能迫使政策转向。芝商所数据显示，交易员押注9月降息25基点的概率为65%，11月再降25基点的概率为48%。市场共识认为，6月FOMC会议或释放“观察数据”信号，真正转折需等待7月CPI及二季度GDP数据。