SEP下修经济展望 美国经济软着陆

1. 6 月继续维持基准利率不变，强调维持高利率主因为关税

2. 点阵图收敛 2026、2027 年降息预期

3. SEP 连续 2 季下修 GDP、上修通膨预测值

美国6月FOMC会议整体而言略为鹰派，虽然该次会议结果差于我们预期，并且美联储未对SLR(补充杠杆比率)相关政策发表谈话，不过外电指出美联储将在6/25日进行SLR规则招开会议探讨。

除了本次点阵图显示，维持在年内降息两码不变，但收敛了对于26、27年的降息预期。这也反映了美联储对于通胀态度仍以谨慎、稳健进行管理。而管理的并非实质上的利率区间，因为点阵图并不具备前瞻性意涵，仅为与市场进行沟通当前美联储对于通胀的态度。

(图一、点阵图；资料来源：FED)

关于SEP经济前景展望，下修2025-2026年GDP、上修2025-2027失业率与核心PCE预测值，传递着经济将朝软着陆迈进。

(图二、FED SEP前瞻指引；资料来源：FED)

FMS对于全球经济「软着陆」的信心在本月上升至自2024年10月以来的最高水平，达到66%（从四月的37%上升）。对于「硬着陆」的预期则回落至13%（从四月的49%）。「无着陆」的预期也在上升（16%，从四月的3%上升）。

(图三、FMS基金经理人66%认为软着陆概率较高；资料来源：BofA)

我认知上市场的经济预期越是疲软，反而能够让第三季风险资产回调压力稍稍降低，黄金的拥挤交易也将进行收敛，在高利率限制下，黄金上涨动能将有所抑制。

(图四、黄金连续三月呈现拥挤交易；资料来源：BofA)

美联储当前仍维持观察关税对通胀的影响性进行审慎评估，换言之，关税最终版定案之前，收益率曲线维持在较高水平为合理操作，虽然市场普遍评估关税于短期内不会传递至通胀进行影响，不过当前FED更倾向管控长期通胀表现。

(图五、经理人预期关税将落在10%-15%；资料来源：BofA)

总结：美国衰退担忧经FOMC会议后几乎不复存，当软着路成为市场共识，未来经济增长表现于来年进行上修，通胀表现实际数字更低，也将持续推动风险偏好的曝险需求，简单来说，FOMO行情越晚来、市场风险越小。

黄金技术面分析

黄金陷入横向震荡胶着行情，但整体仍是高不过高、低持续破低，投资人应维持空方交易思路。我们持续下修费波纳契目标至3313一带。短线操作技巧应急涨进行反向操作，下破新低则可离场赚取价差。

支撑：3366/3342/3313

压力：3384/3398

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