BCR快评｜特朗普“关税保股论”遭质疑：AI才是牛市真正引擎

特朗普虽未直接宣称“最高法院若推翻关税政策将导致股市崩盘”，但其言论已暗示这一逻辑。在接受《60分钟》采访时，他表示：“若关税被废除，我认为我们的经济将堕入地狱”，并称“正因为有关税，我们才拥有史上最高的股市水平”。

最高法院本周三将就关税合法性展开听证。特朗普称此案“是百年来最重要的议题”，甚至超越1930年代新政、种族隔离及堕胎权等历史性判决。财政部长贝森特对法院支持关税政策信心十足，但国会研究服务局指出，宪法赋予征收关税权在于国会而非总统，尽管部分权力曾被授权行政部门。特朗普频繁以“国家安全”为由推行关税，被指扩大了总统权力范围。

如果法院推翻关税，将对市场与财政产生复杂影响。根据宾夕法尼亚大学的预算分析，今年美国政府已征收3080亿美元关税，高于去年的1622亿美元。若被判无效，需退还部分收入，可能引发混乱并冲击财政。

另一方面，取消关税或将短期推高企业利润。美联储数据显示，今年美国非金融企业预计净利润总额5.3万亿美元，退税将直接提升净收益。但同时，若关税收入减少、赤字扩大，可能导致国债收益率上升，对股市构成压力。耶鲁与沃顿学者估算，若部分关税被废除，未来10年政府收入或减少1.1至1.5万亿美元，然而这对已高达22万亿美元的联邦赤字影响有限。

特朗普认为关税带动美国制造业与股市繁荣，但数据并不支持。美国股市的主要上涨动力来自人工智能热潮与“七巨头”科技股，而非工业复苏。今年以来，“七巨头”股价上涨26.4%，贡献标普500指数超过一半涨幅；中小盘股及制造业类股涨幅远低于通胀，区域银行股甚至下跌。

分析人士指出，市场真正担忧的并非关税存废，而是不确定性本身。若最高法院推翻部分关税，短期波动难免，但认为关税推动股市上涨、或取消关税将导致崩盘的论调，并无充分依据。