PRCBroker：美国股市：2025年10-12月期财报中期回顾

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■ AI需求的强劲得到确认，但过度投资的担忧对相关股票构成压力

■ 在美国经济保持稳健的背景下，市场对AI社会化应用的预期推动了周期性资金的轮动，支撑了指数走势

截至上周末，标准普尔500指数成分股中已有293家公司公布了2025年10-12月期的财报。根据金融信息公司LSEG I/B/E/S的统计，这些公司中约77%（225家公司）公布了一股收益（EPS）超出市场预期。EPS同比增长13.5%（已公布公司的实际数据，未公布公司的为市场预期），大大超过了1月初的市场预期（预计同比增长8.9%）。各行业的增长超出预期，特别是在信息技术（IT，增长26.5% → 30.6%）、资本品（增长1.7% ↓ 15.9%）、通信服务（增长7.3% → 15.1%）、金融（增长6.7% → 12.2%）等行业。根据各行业对EPS增长的贡献，IT行业贡献了7.7个百分点，远高于其他10个行业的合计贡献（5.8个百分点）。在科技巨头的财报中，人工智能（AI）相关需求的扩张预期得到了确认，但部分公司对AI相关过度投资的担忧重新浮现，此外，随着AI的普及，软件公司业绩面临的逆风也有所加剧。

从各年度的预期EPS增长率来看，2025年预计增长13.3%，其中IT行业贡献5.8个百分点；2026年预计增长15.6%，其中IT行业贡献7.8个百分点。科技与半导体行业的业绩扩展仍在持续，市场关注AI的普及是否能带动其他行业的利润率提升。未来一年预期的市盈率（PER）为22.3倍，低于去年10月的峰值（23.3倍），IT行业的市盈率为26.1倍，也较同一时期（31.8倍）有所调整。标准普尔500指数（6840点 → 6932点）在上涨的同时，市场对AI相关投资的盈利预期正在调整，过高的估值压力有所缓解。另一方面，在美国经济稳健的预期下，投资者的风险偏好保持，市场对AI社会化应用进展及其带动的利润率改善有所期待，周期性资金的轮动支撑了指数走势。通过财报等数据，市场确认了AI需求的扩展，股票价格也有望继续上涨。

另外，下一任美联储主席提名人沃什，主张缩减资产负债表（BS），并认为其中数万亿美元是多余的。美联储的资产负债表自2022年以来一直在缩减，预计到2025年7-9月期将达到约21%，远高于2008年金融危机前的6%左右水平。如果开始大幅缩减资产负债表，可能会导致长期的过度流动性市场发生变化，从而引发股市大幅调整的风险。美国财政部长耶伦在9日表示，认为美联储会迅速进行资产负债表缩减的可能性较小，但市场仍关注沃什在即将举行的上院提名听证会中将会提出怎样的政策方向。