FXTRADING 财经看点（亚太区02/11）美联储淡化关税冲击，市场关注其政策宽松空间

美联储理事米兰近日在一场公开活动中表示，过去一年市场对关税冲击的担忧明显被放大。从实际运行情况来看，无论是经济增长还是通胀表现，都没有出现当初市场预期中的明显恶化。他认为，随着时间推移，越来越多的研究与市场观察开始倾向于认可这一判断，即关税对宏观经济的整体影响相对有限。

在通胀问题上，米兰指出，目前并没有看到由关税引发的持续性价格压力，核心通胀走势整体仍在可控区间之内。部分美联储官员也持类似看法，认为关税更多可能带来一次性的价格调整，而不是推动通胀进入新的上升周期。这意味着，从货币政策角度看，关税因素并未改变中期通胀趋势。

不过，这一观点与不少研究结论存在分歧。多项分析显示，关税成本在很大程度上通过商品价格转嫁给美国消费者。耶鲁预算实验室的测算显示，关税政策带来的隐性成本中位数约为每个家庭每年1400美元。这类数据被不少经济学者视为关税由国内承担的直接证据，也成为市场质疑相关政策效果的重要依据。

针对这一争议，米兰给出了另一种解释。他认为，统计口径容易产生误导。许多承担关税的企业虽然注册在美国，但实际上属于跨国公司在美设立的子公司，从所有权结构来看，其利润压力最终仍由海外母公司承担。如果忽略这一层关系，仅从账面主体判断负担归属，可能会得出偏差较大的结论。

政策层面，关税还被赋予了更广泛的财政意义。米兰强调，关税收入在一定程度上增加了政府财政来源，对缓解基础财政赤字具有积极作用。对于当前财政压力较大的美国而言，这一收入渠道被视为配合产业与贸易政策的重要工具，而不仅仅是贸易谈判中的筹码。

与此同时，美国最高法院正在审议部分关税措施的合法性，一旦裁决结果发生变化，现行贸易框架可能面临调整。此前特朗普方面已经明确表示，如果相关政策被推翻，可能对经济和市场信心产生较大冲击。制度层面的不确定，使企业在投资和供应链布局上仍保持谨慎。

米兰也提到劳动力市场已经出现边际降温迹象，并认为当前利率水平偏高，未来存在下调空间。如果就业继续走弱，而关税对通胀的影响又保持温和，那么货币政策面临的约束将进一步减轻。从FXTRADING角度来观察，关税争议本身对市场的直接冲击正在减弱，反映的是美国政策组合正在向财政扩张与货币边际宽松并行的方向演变。如果就业降温趋势确认，而通胀未因关税明显反弹，美元中期强势逻辑可能逐步松动，市场重心将更多转向降息预期与增长放缓之间的再平衡。