PRCBroker：日本股市：警惕短期调整，维持中长期展望

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■ 3月股价下跌的主要原因是中东局势紧张引发的风险规避情绪，需警惕短期调整幅度扩大

■ 尽管维持中长期股价上行预期，但需关注企业业绩预期是否会进一步下修

自2月28日美国与以色列对伊朗采取军事行动以来，已过去将近一个月。围绕停火谈判，美以与伊朗之间的信息发布出现分歧，在此情况下，尚难感受到事态正朝着收敛方向发展。TOPIX自2月27日创下的近期高点至3月23日的低点累计下跌11.4%（按收盘价计算），按一般定义已进入调整阶段。同期未来一年预期市盈率（PER）从16.8倍下降至15.8倍，可以将股价下跌的主要原因归结为投资者对伊朗冲突长期化的担忧导致情绪恶化。在企业经营效率持续改善、股本回报率提升至10%以上的背景下，TOPIX的预期PER被认为已上移至15–17倍区间，但从估值角度看，股价仍存在向对应PER15倍、约3400点附近回调的空间。

美国与伊朗分别提出了停火方案，但在停火条件上存在较大差异。若停火谈判启动，金融市场预计会出现一定程度的安心情绪，但谈判进展可能较为艰难。在霍尔木兹海峡未实现安全通航之前，即便原油价格涨势暂缓，也可能维持在高位并呈现不稳定状态。

日本央行行长植田和男在18日至19日举行的货币政策会议后的记者会上表示，原油价格上涨可能通过恶化贸易条件对经济形成下行压力。根据金融信息公司LSEG I/B/E/S统计，TOPIX未来一年预期每股收益（EPS）增速为12.1%，较2月下旬的12.8%有所放缓，在航空、陆运以及电力与燃气等能源成本上升压力较大的行业中，盈利预期的下修已开始出现。不过，日元贬值对出口企业业绩的提振作用，以及政府实施的燃油价格定额下调措施等财政扩张政策，将对企业业绩形成支撑。此外，通过汽油价格上涨对即将在11月迎来中期选举的特朗普政府构成压力，同时也会减少伊朗的石油相关收入，因此预计原油价格难以长期维持高位。在此判断下，目前维持TOPIX年末目标点位为4000点不变。需要注意的是，原油价格维持高位的时间越长，由EPS下修主导的股价下跌幅度扩大的风险也将上升，因此短期内仍需密切关注中东局势的发展。