EC Markets | 霍尔木兹“禁行法案”打断和平交易，非农夜前市场重回“能源通胀与美联储加息”博弈

8月7日，全球市场从前一日“霍尔木兹协议草案接近敲定、黄金暴涨逾4%、油价守75”的乐观缓和交易，迅速切换为“伊朗拟禁止敌对方船只通行霍尔木兹、胡塞武装升级袭击、油价反弹、通胀担忧重燃、黄金冲高回落、非农夜前美元重新获得支撑”的新阶段。现货黄金周四早盘一度延续前一日大涨，最高触及4303.90美元/盎司，刷新6月18日以来高位，但随后回落至4223美元附近，最终收报4240.55美元，小幅下跌0.15%；周五亚市在4237—4245美元附近震荡。油价则受伊朗议会审议霍尔木兹战略管理方案影响重新大涨，布伦特收涨5.18%至83.51美元，美原油收涨4.2%至78.23美元，周五亚市美油交投于78美元附近。美元指数周四上涨0.26%至99.94，仍在六周低位附近但止住跌势，市场等待美国7月非农就业报告：预期新增就业从5.7万回升至8万，失业率维持4.2%，这将直接决定9月加息概率能否继续维持在55%—59%附近，还是重新上修。

8月7日市场最大的变化，是霍尔木兹海峡从“协议草案接近落地”重新回到“通行规则高度不确定”。前一日市场还在交易伊朗与阿曼接近敲定商业船舶通行安排、欧洲可能参与排雷、油价两日大跌近12%的缓和逻辑；但周四，伊朗法尔斯通讯社披露，伊朗议会国家安全与外交政策委员会正在审议一项初步方案，拟禁止美国、以色列及其他被视为“敌对”的船只通过霍尔木兹海峡，并对违规者处以最高相当于货物价值20%的罚款。该方案还规定，与以色列有关的军用和民用货物、参与针对“抵抗阵线”行动的船只或货物，也将被禁止通行；对伊朗造成损失的国家和个人，在完成赔偿前也无法获得通过霍尔木兹海峡和波斯湾的许可。

这条消息之所以对市场冲击明显，是因为它意味着伊朗并非简单接受“恢复自由通航”的国际框架，而是试图通过立法方式把霍尔木兹管理权、通行许可、赔偿安排和收费处罚制度化。此前伊朗与阿曼讨论的通行费区间主要在3%—7%，而这份草案中的违规罚款最高达到货物价值20%，惩罚力度显著更高。行业人士还指出，若伊朗要求任何形式的过境费或服务费，航运公司会同时面对美国制裁和保险条款的双重障碍：美国已制裁负责运营水道的相关伊朗机构，而劳合社市场协会条款也可能终止为支付霍尔木兹通行费船只提供战争险保障。这意味着，即便协议文本推进，实际执行也会面临严重合规和保险问题。

油价因此迅速重新计入地缘风险溢价。周四布伦特原油上涨5.18%，收于83.51美元/桶；美原油上涨4.2%，收于78.23美元/桶，周五亚市继续在78美元附近运行。黄金交易提醒中也提到，WTI盘中涨幅一度超过4%，结算价报82.49美元的口径则反映另一合约或行情口径下的反弹幅度。总体看，市场的核心反应非常明确：前几日因霍尔木兹排雷和重开协议预期而被挤出的风险溢价，正在因为伊朗“禁行+罚款”草案重新回流油价。

油价反弹还受到红海和沙特方向风险配合。也门胡塞武装声称，对也门马里卜和哈德拉毛地区的“沙特驻军”发动导弹和无人机袭击，并称造成大量伤亡；此前一天，胡塞武装还宣称袭击了沙特红海港口延布附近的一艘沙特油轮，以及亚丁湾另一艘沙特油轮。沙特一名高级官员警告称，伊拉克民兵组织和胡塞武装可能在伊朗革命卫队指挥监督下，从南北两个方向协同攻击沙特，潜在目标包括能源基础设施、港口和机场。虽然部分袭击尚未得到沙特方面证实，但市场已经把它理解为红海与波斯湾以外的另一条能源风险线重新活跃。

不过，油市并不是单边强势。沙特阿美小幅下调9月面向亚洲市场的“阿拉伯轻质原油”官方售价，可能反映其对亚洲需求前景的谨慎判断，也可能是为了在区域供应重组中争夺市场份额。与此同时，报道提到海湾国家原油和凝析油出口7月仍较战前水平低约40%，说明当前市场仍处在“供应未恢复、需求有疑虑、地缘溢价反复进出”的结构中。换句话说，油价从75美元附近反弹到78美元上方，并不代表趋势已经重新回到百元油价，而是意味着霍尔木兹协议真正落地前，原油市场仍会维持高波动。

黄金的表现则再次体现出“避险买盘与利率压力”的拉锯。现货黄金周三刚刚大涨逾4%，创2月以来最大单日涨幅；周四早盘继续上冲，最高触及4303.90美元/盎司，刷新6月18日以来高位，但随后回落至4223美元附近，最终收报4240.55美元，小幅下跌0.15%。周五亚市，金价在4240美元附近震荡。表面看，霍尔木兹风险、胡塞武装袭击和中东不确定性都应支撑黄金避险需求；但油价反弹同时重新点燃通胀担忧，使市场重新上调对美联储高利率的定价，从而压制黄金进一步上行。

这正是近期黄金定价的核心矛盾：地缘风险本身利多黄金，但如果地缘风险主要通过油价推升通胀，那么它又会转化为利率压力。周四美国两年期国债收益率上涨7.26个基点至4.252%，10年期国债收益率上涨5.67个基点至4.674%；CME FedWatch显示，市场预计9月加息概率约55%—59%，12月加息概率高达84%左右。收益率上行直接提高持有无息资产黄金的机会成本，也解释了为什么金价在突破4300美元后很快回吐涨幅。

美联储官员的表态也让黄金多头不敢过度追高。沃什此前已明确为9月可能加息留出空间，理事库克也表示对通过提高短期利率应对“过高”通胀持开放态度；旧金山联储主席戴利则支持上周维持利率不变，但强调需要观察更多数据。堪萨斯城联储主席施密德周四进一步释放鹰派信号，认为AI相关投资正在加剧通胀，仍需进一步收紧货币政策才能将通胀拉回2%目标。也就是说，虽然本周ADP和ISM就业分项曾一度压低加息预期，但油价反弹和官员鹰派措辞又把市场重新拉回政策不确定性。

因此，周五美国7月非农就业报告成为当天最重要的宏观事件。市场预期7月新增就业从6月的5.7万回升至8万，失业率维持在4.2%，平均时薪环比增长0.3%。如果非农和薪资数据明显强于预期，市场可能进一步上修9月加息概率，美元和美债收益率继续反弹，黄金可能重新测试4200美元甚至更低区域；如果数据疲软，前几日“劳动力市场降温—加息预期回落—黄金上涨”的逻辑可能重新占上风，金价才有机会再次挑战4300美元上方。

美元则在非农前重新获得支撑。美元指数周四上涨0.26%，收报99.94，虽然仍徘徊在周一触及的六周低位附近，但已经止住此前因美日干预、就业数据走弱和油价回落带来的下行压力。市场一方面关注海湾紧张局势带来的避险美元需求，另一方面也在等待非农验证美国经济是否仍有足够韧性。加拿大丰业银行还提醒，投机客持有的美元总净多仓已接近纪录高位，这意味着如果非农疲软，美元多头可能出现拥挤平仓；但如果非农强劲，美元反弹也可能更快放大。

非美货币中，纽元的表现说明市场已经从“商品价格上涨利好商品货币”的旧逻辑，转向“地缘风险升级利好美元避险”的新逻辑。周五亚市，纽元兑美元小幅走低至0.5865附近，尽管油价上涨通常有利于商品货币，但这一次油价上涨来自中东紧张局势，而不是需求改善，因此风险厌恶和美元走强完全抵消了商品价格的正面影响。市场还担心中国贸易数据放缓，并在非农前保持谨慎，纽元短线仍以区间震荡为主。

美股方面，强劲上涨后的获利了结和财报分化令主要指数小幅回落。周四美股收低，标普500下跌0.85%，道指下跌0.18%，纳指下跌0.06%。软件股压力较大，AppLovin因季度营收低于预期暴跌19.7%，Datadog因预计第三季度营收增速放缓重挫19%；西部数据下跌13%，Sandisk下跌6.8%。不过，已经公布业绩的标普500成分股中仍有84.8%超出分析师预期，远高于历史平均水平，说明股市并非全面基本面恶化，而是在历史高位附近面对地缘风险、非农数据和财报质量进行重新筛选。

国际政策层面，美国还在继续强化产业链和贸易政策。特朗普签署行政令，依据《1962年贸易扩展法》第232条，对进口多晶硅及其衍生产品设定最低进口价格，并对部分多晶硅锭及相关衍生产品加征15%从价关税，相关措施计划自2026年12月4日起生效。这一政策目标是支持美国国内多晶硅、半导体和太阳能供应链，但也意味着新能源、半导体和光伏相关成本结构可能被重新定价。短线来看，这不是当天油金汇的核心变量，但它与美联储官员提到的AI和供应链成本压力共同构成了更长期的通胀背景。

从整体逻辑看，8月7日市场完成了一次非常典型的“和平预期回撤”交易。前一天霍尔木兹协议草案和排雷转机压低油价、推升黄金；但伊朗议会禁行法案、20%罚款、胡塞武装升级和沙特南北夹击警告，又重新把市场拉回能源运输风险。油价反弹使通胀和美联储加息担忧回升，黄金因此从4303美元高位回落，美元则在非农前止跌。市场真正等待的，不只是伊朗草案能否通过，而是美国就业数据能否决定下一阶段利率定价，以及霍尔木兹协议能否从“谈判文本”进入“可执行通行安排”。

8月7日，全球资产围绕“霍尔木兹禁行法案、油价反弹、黄金冲高回落、美元止跌、非农夜前利率博弈”重新定价。伊朗议会委员会审议初步方案，拟禁止美国、以色列及其他“敌对”船只通过霍尔木兹海峡，并对违规者处以最高货物价值20%的罚款，推动布伦特收涨5.18%至83.51美元，美原油收涨4.2%至78.23美元，周五亚市美油在78美元附近。黄金方面，现货黄金周四最高触及4303.90美元，刷新6月18日以来高位，但受油价反弹带来的通胀担忧、美债收益率上行和美联储加息预期压制，最终回落收于4240.55美元，周五亚市在4237—4245美元附近。美元指数上涨0.26%至99.94，纽元等商品货币承压，说明市场更关注地缘风险推动的避险美元，而不是油价上涨对商品货币的传统利好。短期来看，市场将关注三件事：第一，伊朗霍尔木兹草案是否推进为正式法案，还是停留在谈判筹码；第二，美国7月非农是否确认劳动力市场降温，或重新推高9月加息概率；第三，黄金能否在非农后守住4200美元并再度冲击4300美元，还是在油价和收益率反弹中回落至4100—4200美元区间。

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